基金管理行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國”時代，在其中處于重要地位的VC/PE行業(yè)整合則已拉開大幕。從“募資、投資、管理、退出”四個環(huán)節(jié)諸多跡象表明，在國內(nèi)興盛不久的VC/PE行業(yè)已進(jìn)入調(diào)整期。
近期下發(fā)的《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》(下稱“《規(guī)定》”)，既讓股權(quán)投資基金(PE/VC)憧憬發(fā)行公募基金產(chǎn)品募資，也給其帶來無限煩惱。
而在多數(shù)PE/VC基金仍不知所措時，亦有眾多PE看到借此機(jī)會向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的機(jī)遇所在。而在轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理公司的過程中，究竟能給企業(yè)帶來什么，什么才是國內(nèi)企業(yè)發(fā)展所需的真正的資產(chǎn)管理，也引起業(yè)內(nèi)的諸多探討和關(guān)注。
VC/PE行業(yè)“遇冷”，資產(chǎn)管理異軍凸顯
資產(chǎn)管理行業(yè)的含義目前在中國還是比較模糊的，資產(chǎn)管理(asset management)通常是指一種“受人之托，代人理財(cái)”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從這個意義上看，凡是主要從事此類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或組織都可以稱為資產(chǎn)管理公司。
而當(dāng)前在中國資產(chǎn)管理行業(yè)中，強(qiáng)弱的變化也頗富戲劇性。公募基金霸主地位已漸衰弱，而其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)則紛紛跑馬圈地，機(jī)構(gòu)投資者的興起和衰弱亦能反映經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段以及發(fā)展變化。
資產(chǎn)管理在全球領(lǐng)域的劃分，主要分為三類：傳統(tǒng)資產(chǎn)管理、另類資產(chǎn)管理和另類資產(chǎn)整合管理。傳統(tǒng)資產(chǎn)管理：主要是進(jìn)行資本管理(投資)，將募集的資金投資到二級市場、債券、貨幣基金;代表機(jī)構(gòu)：銀行、財(cái)富管理公司、信托、基金等;另類資產(chǎn)管理：主要是進(jìn)行資本管理(投資)，將募集來的資金進(jìn)行股權(quán)投資、房地產(chǎn)投資、對沖投資、大宗商品投資和衍生品交易;代表機(jī)構(gòu)：AC/VC/PE、房產(chǎn)信托、對沖基金等;另類資產(chǎn)整合管理：是指對受托資產(chǎn)進(jìn)行整合管理，提供增值服務(wù)，主要以企業(yè)(實(shí)體)為主的資產(chǎn)管理，傾向于長期性、整體解決方為主;代表機(jī)構(gòu)： KKR、Bain、TPG、CYAMLAM矽亞投資等。
依據(jù)管理資本、資產(chǎn)的類別和方式大致分為標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)管理公司、另類資產(chǎn)管理公司以及專門管理資產(chǎn)的公司。
其中，VC/PE行業(yè)一般隸屬于另類資產(chǎn)管理公司這個類別，而目前國內(nèi)的一些資產(chǎn)管理公司也有覆蓋多個類別的運(yùn)營模式，如矽亞投資即涉及上述第二類和第三類，從事產(chǎn)業(yè)投資和資產(chǎn)管理。
VC/PE所面臨的募資難、投資難、管理難以及退出難是目前這個在國內(nèi)興盛不久的行業(yè)所面臨的掣肘。資本市場持續(xù)低迷令大多LP(有限合伙人)達(dá)成持幣觀望的共識，PE募資更趨艱難;好的投資項(xiàng)目更加難以尋求;管理項(xiàng)目面臨問題重重;退出機(jī)制亟待完善等問題凸顯。
針對退出問題，矽亞投資副總裁張?zhí)m丁表示，“目前市場上有投資性質(zhì)的機(jī)構(gòu)有3萬多家，接受過這些投資機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)有30多萬家，如果這些接受投資的企業(yè)都排隊(duì)上市，大概未來要1500年才能完成。隨著IPO的堰塞湖現(xiàn)象，盡管國內(nèi)排隊(duì)上市的企業(yè)已有200多家退出，但是還有660多家企業(yè)在排隊(duì)，按照過去十年共有2169家企業(yè)在境內(nèi)外上市的情況，平均每年有約220家企業(yè)上市，也還要3年才能完成排隊(duì)審核的企業(yè)上市，如果單純的通過IPO的方式來實(shí)現(xiàn)退出，猶如千軍萬馬過獨(dú)木橋，已經(jīng)是一個非常狹窄的路了。從美國等更成熟的資本市場來看，未來主要的退出方式還是并購。”
當(dāng)記者向張?zhí)m丁先生問及矽亞作為投資機(jī)構(gòu)，如何應(yīng)對這種投資過剩的情況時，張?zhí)m丁先生介紹，結(jié)合國內(nèi)的現(xiàn)狀，矽亞率先針對上市公司的情況，在國內(nèi)推出了PIPE業(yè)務(wù)，主要通過資產(chǎn)管理的方式，幫助上市公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)績及利潤的健康增長，并且同步幫助上市公司進(jìn)行外部并購，真正解決上市公司業(yè)績增長的問題;同時，張?zhí)m丁先生也提到，從全球的并購情況來看，70%的并購都是失敗的，因?yàn)椴①弻?shí)際也是一種投資行為。通常實(shí)施并購后，被并購企業(yè)的股權(quán)會發(fā)生變化，然后戰(zhàn)略方面會有所調(diào)整。一般來說，只要涉及股權(quán)、戰(zhàn)略、競爭環(huán)境發(fā)生的變化，企業(yè)都需要對他的系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整，并購后整合管理往往需要將被并購企業(yè)的文化、戰(zhàn)略、系統(tǒng)融合到上市公司中。就像是一個小孩子要融入到一個新的家庭中一樣Cye.com.cn。
矽亞之所以能夠確保上市公司的并購能夠成功，主要還是依賴于矽亞的資產(chǎn)管理能力，資產(chǎn)管理運(yùn)用到投資后就叫“投后管理”，運(yùn)用到并購中，就稱為“并購后整合管理”。上述各種情況的調(diào)整方式和調(diào)整目的也各不相同。通常投后管理強(qiáng)調(diào)的是成長的快速實(shí)現(xiàn)，并購后整合管理強(qiáng)調(diào)的是被并購企業(yè)能夠與上市公司的系統(tǒng)對接，并且實(shí)現(xiàn)被并購商業(yè)的系統(tǒng)構(gòu)建、變革管理，讓被并購企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、商業(yè)化運(yùn)作。只有這樣才能幫助上市公司創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)更多的社會價(jià)值。
資產(chǎn)管理核心：“扭虧為盈”
在此背景下，眾多PE準(zhǔn)備“淘金”的資產(chǎn)管理公司應(yīng)具備的核心競爭力亦是行業(yè)下一步的發(fā)展趨勢。在已從事企業(yè)資產(chǎn)管理工作多年年的張?zhí)m丁看來，“資產(chǎn)管理公司更類似于企業(yè)的醫(yī)生，其職責(zé)是要給虧損的企業(yè)做手術(shù)。而在面臨病人的時候，我們所做的是為其止血、治療，再讓其自身產(chǎn)生造血功能，使其恢復(fù)健康的過程。”另類資產(chǎn)管理過程中，扭虧為盈永遠(yuǎn)是基礎(chǔ)的能力。
根據(jù)矽亞投資副總裁張?zhí)m丁先生的分析，“中國的企業(yè)大半是業(yè)務(wù)推動型的，企業(yè)家更多注重的都是業(yè)務(wù)的發(fā)展，在企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施系統(tǒng)建立方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于西方，主要表現(xiàn)在它的資金用途上，中國的企業(yè)資金用途主要是用在監(jiān)控人員上，把大量的資金投入于監(jiān)控，但是西方的企業(yè)大量的資金投入到管理系統(tǒng)的構(gòu)建上。”張?zhí)m丁先生特別提到，在長期大量對企業(yè)考察的過程中，矽亞投資發(fā)現(xiàn)，90%以上的中國企業(yè)在戰(zhàn)略實(shí)施系統(tǒng)上都存在問題 ，大多企業(yè)都會采用尋找咨詢公司或者是職業(yè)經(jīng)理人來解決企業(yè)的問題，但是這些都不足以能夠解決企業(yè)的問題，如果企業(yè)面臨的是緊急，需要較短時間進(jìn)行調(diào)整的，咨詢公司和職業(yè)經(jīng)理人是不能“醫(yī)治”這些急性或者長期的病例，只有資產(chǎn)管理公司作為“主治醫(yī)師”才能解決這些問題，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在處理這些問題的時候，需要“中西醫(yī)結(jié)合”，才能“治標(biāo)”亦要“治本”。
“而從企業(yè)真正需要的角度講，企業(yè)需要兩個方面的調(diào)整。一個是資源，資源主要的代表就是資金，所以說很多企業(yè)希望投資人投更多的資金來幫助它發(fā)展。另外一個就是能力(企業(yè)的能力)，而企業(yè)需要的不止是資源，企業(yè)還需要能力，誰能賦予企業(yè)能力，誰就能夠具有開啟企業(yè)未來創(chuàng)造價(jià)值的鑰匙。企業(yè)在增加資源的情況下，就需要在能力上進(jìn)行補(bǔ)充，所有企業(yè)的發(fā)展就是不斷在資源和能力方面的平衡，缺一不可，這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。”
作為國內(nèi)第一家致力于企業(yè)扭虧為盈的專業(yè)性機(jī)構(gòu)，矽亞投資除了股權(quán)投資外，更加重視企業(yè)的資產(chǎn)管理與價(jià)值創(chuàng)造，這也是矽亞和傳統(tǒng)的股權(quán)投資的最大不同。矽亞的扭虧為盈注重的是真正實(shí)現(xiàn)，“這類似于設(shè)計(jì)一輛汽車和設(shè)計(jì)道路，好的管理系統(tǒng)才是企業(yè)發(fā)展的前提和動力，而之后的不斷調(diào)試、磨合則是更好前進(jìn)的"潤滑油"。單純解決眼前問題可能企業(yè)也會有所好轉(zhuǎn)，但是有可能造成企業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)，幫助企業(yè)更好的成長才是我們的價(jià)值所在。”張?zhí)m丁說。
之前資本市場的造富神話使大家為之瘋狂，所以中國的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)迅速的發(fā)展，那么接下來市場開始進(jìn)入了質(zhì)量競爭的模式，市場會開始細(xì)分，然后很多投資機(jī)構(gòu)可能會淘汰掉，(主要是)一些小的、沒有實(shí)力、沒有特色的機(jī)構(gòu)被淘汰掉。張?zhí)m丁先生表示“相信在未來中國，在下一個三十年，會是中國的金融行業(yè)的黃金時代，所以在未來，中國也會有自己的黑石、凱雷、摩根士丹利這樣的投資機(jī)構(gòu)誕生”。
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