基金管理行業已經進入“春秋戰國”時代，在其中處于重要地位的VC/PE行業整合則已拉開大幕。從“募資、投資、管理、退出”四個環節諸多跡象表明，在國內興盛不久的VC/PE行業已進入調整期。
近期下發的《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》(下稱“《規定》”)，既讓股權投資基金(PE/VC)憧憬發行公募基金產品募資，也給其帶來無限煩惱。
而在多數PE/VC基金仍不知所措時，亦有眾多PE看到借此機會向資產管理公司轉型的機遇所在。而在轉向資產管理公司的過程中，究竟能給企業帶來什么，什么才是國內企業發展所需的真正的資產管理，也引起業內的諸多探討和關注。
VC/PE行業“遇冷”，資產管理異軍凸顯
資產管理行業的含義目前在中國還是比較模糊的，資產管理(asset management)通常是指一種“受人之托，代人理財”的資產管理業務。從這個意義上看，凡是主要從事此類業務的機構或組織都可以稱為資產管理公司。
而當前在中國資產管理行業中，強弱的變化也頗富戲劇性。公募基金霸主地位已漸衰弱，而其他資產管理機構則紛紛跑馬圈地，機構投資者的興起和衰弱亦能反映經濟的發展階段以及發展變化。
資產管理在全球領域的劃分，主要分為三類：傳統資產管理、另類資產管理和另類資產整合管理。傳統資產管理：主要是進行資本管理(投資)，將募集的資金投資到二級市場、債券、貨幣基金;代表機構：銀行、財富管理公司、信托、基金等;另類資產管理：主要是進行資本管理(投資)，將募集來的資金進行股權投資、房地產投資、對沖投資、大宗商品投資和衍生品交易;代表機構：AC/VC/PE、房產信托、對沖基金等;另類資產整合管理：是指對受托資產進行整合管理，提供增值服務，主要以企業(實體)為主的資產管理，傾向于長期性、整體解決方為主;代表機構： KKR、Bain、TPG、CYAMLAM矽亞投資等。
依據管理資本、資產的類別和方式大致分為標準的資產管理公司、另類資產管理公司以及專門管理資產的公司。
其中，VC/PE行業一般隸屬于另類資產管理公司這個類別，而目前國內的一些資產管理公司也有覆蓋多個類別的運營模式，如矽亞投資即涉及上述第二類和第三類，從事產業投資和資產管理。
VC/PE所面臨的募資難、投資難、管理難以及退出難是目前這個在國內興盛不久的行業所面臨的掣肘。資本市場持續低迷令大多LP(有限合伙人)達成持幣觀望的共識，PE募資更趨艱難;好的投資項目更加難以尋求;管理項目面臨問題重重;退出機制亟待完善等問題凸顯。
針對退出問題，矽亞投資副總裁張蘭丁表示，“目前市場上有投資性質的機構有3萬多家，接受過這些投資機構投資的企業有30多萬家，如果這些接受投資的企業都排隊上市，大概未來要1500年才能完成。隨著IPO的堰塞湖現象，盡管國內排隊上市的企業已有200多家退出，但是還有660多家企業在排隊，按照過去十年共有2169家企業在境內外上市的情況，平均每年有約220家企業上市，也還要3年才能完成排隊審核的企業上市，如果單純的通過IPO的方式來實現退出，猶如千軍萬馬過獨木橋，已經是一個非常狹窄的路了。從美國等更成熟的資本市場來看，未來主要的退出方式還是并購。”
當記者向張蘭丁先生問及矽亞作為投資機構，如何應對這種投資過剩的情況時，張蘭丁先生介紹，結合國內的現狀，矽亞率先針對上市公司的情況，在國內推出了PIPE業務，主要通過資產管理的方式，幫助上市公司實現內部業績及利潤的健康增長，并且同步幫助上市公司進行外部并購，真正解決上市公司業績增長的問題;同時，張蘭丁先生也提到，從全球的并購情況來看，70%的并購都是失敗的，因為并購實際也是一種投資行為。通常實施并購后，被并購企業的股權會發生變化，然后戰略方面會有所調整。一般來說，只要涉及股權、戰略、競爭環境發生的變化，企業都需要對他的系統進行調整，并購后整合管理往往需要將被并購企業的文化、戰略、系統融合到上市公司中。就像是一個小孩子要融入到一個新的家庭中一樣Cye.com.cn。
矽亞之所以能夠確保上市公司的并購能夠成功，主要還是依賴于矽亞的資產管理能力，資產管理運用到投資后就叫“投后管理”，運用到并購中，就稱為“并購后整合管理”。上述各種情況的調整方式和調整目的也各不相同。通常投后管理強調的是成長的快速實現，并購后整合管理強調的是被并購企業能夠與上市公司的系統對接，并且實現被并購商業的系統構建、變革管理，讓被并購企業真正實現規范化、商業化運作。只有這樣才能幫助上市公司創造和實現更多的社會價值。
資產管理核心：“扭虧為盈”
在此背景下，眾多PE準備“淘金”的資產管理公司應具備的核心競爭力亦是行業下一步的發展趨勢。在已從事企業資產管理工作多年年的張蘭丁看來，“資產管理公司更類似于企業的醫生，其職責是要給虧損的企業做手術。而在面臨病人的時候，我們所做的是為其止血、治療，再讓其自身產生造血功能，使其恢復健康的過程。”另類資產管理過程中，扭虧為盈永遠是基礎的能力。
根據矽亞投資副總裁張蘭丁先生的分析，“中國的企業大半是業務推動型的，企業家更多注重的都是業務的發展，在企業的戰略實施系統建立方面遠遠遜色于西方，主要表現在它的資金用途上，中國的企業資金用途主要是用在監控人員上，把大量的資金投入于監控，但是西方的企業大量的資金投入到管理系統的構建上。”張蘭丁先生特別提到，在長期大量對企業考察的過程中，矽亞投資發現，90%以上的中國企業在戰略實施系統上都存在問題 ，大多企業都會采用尋找咨詢公司或者是職業經理人來解決企業的問題，但是這些都不足以能夠解決企業的問題，如果企業面臨的是緊急，需要較短時間進行調整的，咨詢公司和職業經理人是不能“醫治”這些急性或者長期的病例，只有資產管理公司作為“主治醫師”才能解決這些問題，資產管理機構在處理這些問題的時候，需要“中西醫結合”，才能“治標”亦要“治本”。
“而從企業真正需要的角度講，企業需要兩個方面的調整。一個是資源，資源主要的代表就是資金，所以說很多企業希望投資人投更多的資金來幫助它發展。另外一個就是能力(企業的能力)，而企業需要的不止是資源，企業還需要能力，誰能賦予企業能力，誰就能夠具有開啟企業未來創造價值的鑰匙。企業在增加資源的情況下，就需要在能力上進行補充，所有企業的發展就是不斷在資源和能力方面的平衡，缺一不可，這樣企業才能持續發展。”
作為國內第一家致力于企業扭虧為盈的專業性機構，矽亞投資除了股權投資外，更加重視企業的資產管理與價值創造，這也是矽亞和傳統的股權投資的最大不同。矽亞的扭虧為盈注重的是真正實現，“這類似于設計一輛汽車和設計道路，好的管理系統才是企業發展的前提和動力，而之后的不斷調試、磨合則是更好前進的"潤滑油"。單純解決眼前問題可能企業也會有所好轉，但是有可能造成企業不可逆轉的情況出現，幫助企業更好的成長才是我們的價值所在。”張蘭丁說。
之前資本市場的造富神話使大家為之瘋狂，所以中國的股權投資機構迅速的發展，那么接下來市場開始進入了質量競爭的模式，市場會開始細分，然后很多投資機構可能會淘汰掉，(主要是)一些小的、沒有實力、沒有特色的機構被淘汰掉。張蘭丁先生表示“相信在未來中國，在下一個三十年，會是中國的金融行業的黃金時代，所以在未來，中國也會有自己的黑石、凱雷、摩根士丹利這樣的投資機構誕生”。
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