退市制度近期再度受到市場(chǎng)關(guān)注，因監(jiān)管層對(duì)此密集“放風(fēng)”。這個(gè)可以歸入“改革紅利”之一的制度自其誕生之日（1993年）起已有20來(lái)年的歷史，雖與A股市場(chǎng)的建立幾乎同步，然而至今卻仍是市場(chǎng)難以逾越的一道鴻溝。之所以如此，除了其中有太多糾纏不清的利益關(guān)系之外，也與監(jiān)管層和投資者的心態(tài)有關(guān)。
長(zhǎng)期以來(lái)A股幾乎只進(jìn)不出的奇特現(xiàn)象，雖然確實(shí)讓A股市值規(guī)模在長(zhǎng)期熊市之下也只升不降，滿足了監(jiān)管層以規(guī)模為導(dǎo)向的發(fā)展偏好，但市場(chǎng)卻在良莠不齊之下，結(jié)下了“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡果，本應(yīng)珍饈滿桌的大餐，也因垃圾食品越來(lái)越多而導(dǎo)致投資者紛紛離席。
A股公司難以退市，跟“有形之手”強(qiáng)力伸向市場(chǎng)有關(guān)。作為國(guó)企的多數(shù)上市公司，在地方政府眼里算是個(gè)“融資平臺(tái)”，誰(shuí)愿放棄？這樣的背景下，當(dāng)公司難以為繼，地方政府就會(huì)出面，想盡辦法保殼，于是“烏雞變鳳凰”的神話得以在A股這個(gè)舞臺(tái)上頻頻上演，博重組也成為投資者樂此不疲的游戲。另一方面，也跟監(jiān)管層出于“呵護(hù)”投資者的“好心”有關(guān)，因?yàn)閾?dān)心上市公司退市，會(huì)引發(fā)不必要的社會(huì)問(wèn)題。也正是這些規(guī)矩被不斷扭曲，才讓“餓死膽小的撐死膽大的”戲碼在A股市場(chǎng)不斷上演。
雖然退市難與上述兩點(diǎn)密切相關(guān)，不過(guò)筆者認(rèn)為退市難的核心，還是在厘清和追究退市責(zé)任上。一個(gè)公司，也許從一開始上市就動(dòng)機(jī)不純，當(dāng)終于“裝”不下去的時(shí)候，生米早已煮成熟飯，且期間夾雜著太多難以“認(rèn)真”追究的因素，而在現(xiàn)有法制框架下，也許讓上市公司好死“不如賴活著”，監(jiān)管所冒風(fēng)險(xiǎn)要小得多。當(dāng)然，如此一來(lái)，A股市場(chǎng)自然就漸漸地也被拖入泥潭。
所以，如果監(jiān)管層闖關(guān)缺少?zèng)Q絕的心態(tài)，讓“退市制度”再次來(lái)個(gè)虎頭蛇尾，則A股正常的投資觀將很難確立起來(lái)，投資者也只能在混亂的投資邏輯下繼續(xù)混戰(zhàn)，至于能否成功，那就只能靠各自的運(yùn)氣了。
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