中國9月通脹指數(shù)昨晨公布，數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比上升1.9%，與市場預(yù)期持平，并再次跌至2%下方。同時PPI同比下降3.6%，低于市場預(yù)期和上月0.1個百分點。
分類數(shù)據(jù)顯示，食品和居住價格分別同比上升2.5%和2.3%，上月則為3.4%和2.2%，同時，CPI環(huán)比上升0.3%，明顯低于上月的0.6%，表明通脹勢頭明顯減弱。從PPI數(shù)據(jù)來看，采掘和原材料行業(yè)對整體PPI負貢獻率最為明顯。
CPI數(shù)據(jù)再次低于2%，表明8月份的食品價格上升并不存在明顯的持續(xù)性，從側(cè)面表明8月食品價格走強主要是由于天氣因素。整體來看，中國面臨的通脹壓力在降低，同時國內(nèi)需求仍保持在較為疲弱的水平上，這意味著中國經(jīng)濟需要進一步的政策放松。
PPI數(shù)據(jù)的進一步下滑表明，盡管近期大宗商品價格出現(xiàn)了較為明顯的反彈，但企業(yè)尚未從中明顯獲益，這表示企業(yè)由于庫存較高，仍然無法掌握定價權(quán)。同時由于從PPI傳導(dǎo)至CPI需要一段時間，因此全年的通脹值將顯著低于3%，明顯低于4%的政府目標值。
這樣的通脹數(shù)據(jù)，加上一些前瞻性的經(jīng)濟活動指標，表明整體經(jīng)濟仍然面臨著一定的壓力。這是因為通脹下滑表明需求開始減少，而先期公布的發(fā)電量數(shù)據(jù)也表明，中國整體工業(yè)活動在9月份尚未出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象。本周四中國將公布第三季度GDP數(shù)據(jù)，筆者認為這一數(shù)值將在7.4%左右，將創(chuàng)下三年來的最低點。盡管今年面臨著換屆等因素，但整體經(jīng)濟的下滑似乎已經(jīng)超出了政策面的預(yù)期，表明在未來的政治框架基本明確后，中國需要進一步的政策放松。
事實上，央行已經(jīng)通過大規(guī)模的逆回購操作來為市場注入流動性，但效果似乎仍然存在一定的疑問。從資金成本來看，逆回購并未能夠明顯降低市場資金壓力，從企業(yè)獲得貸款的狀況來看，整體情況也并不理想。筆者認為，大規(guī)模的逆回購操作并未能夠明顯推動經(jīng)濟增長，其原因在于短期流動性注入導(dǎo)致了商業(yè)銀行的流動性來源變得更加短期，因此難以鼓勵商業(yè)銀行的長期貸款投放，這與此同時減少了企業(yè)的長期投資，從而對于整體經(jīng)濟發(fā)展造成了一定的傷害。
同時近期大規(guī)模的短期流動性注入和到期導(dǎo)致了市場波動性增強。需要指出的是，未來兩周公開市場到期資金量將達6000億元人民幣，這幾乎相當于75個基點的存款準備金率。但未來央行如何注入流動性則存在較大的不確定性，這意味著市場可能出現(xiàn)較為明顯的波動，而這正是央行在流動性操作中需要避免的。
上周末公布的M2同比增長14.8%，大幅高于市場的預(yù)期。筆者認為季末突擊存款的動作可能造成了存款的上升，最終造成這一數(shù)據(jù)的暫時增長。在商業(yè)銀行將理財存款移出表外后，存款量可能出現(xiàn)進一步下降，因此M2增速未來是否將進一步轉(zhuǎn)暖仍然存在較多疑問。
綜合以上因素，筆者認為央行仍然需要通過降準來減緩經(jīng)濟的下滑態(tài)勢。當然，降準不是推動經(jīng)濟增長的唯一靈丹妙藥，真正重要的是，央行可以通過降準向市場明確穩(wěn)定經(jīng)濟增長的信號，從而樹立市場的信心。
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