在周期性因素與結(jié)構(gòu)性因素的共振下，2012年中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行。值得注意的是，超預(yù)期的其實(shí)并不是中國經(jīng)濟(jì)下滑的幅度，而是長達(dá)六個(gè)季度的時(shí)間長度。2013年，影響中國經(jīng)濟(jì)增速的周期性因素有所減弱，2013年經(jīng)濟(jì)在“L”形底部波動(dòng)逐步成為市場共識(shí)。不過，結(jié)構(gòu)性因素與體制性因素依然嚴(yán)重，中國經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力也比較有限。2013年中國經(jīng)濟(jì)蓄勢式增長，預(yù)計(jì)2013年GDP增長8%。預(yù)計(jì)2013年一二季度將延續(xù)2012年第四季度以來的回升走勢，之后受基數(shù)的影響，GDP增速將略有回落，全年增長8%。經(jīng)濟(jì)回升主要得益于內(nèi)需改善，消費(fèi)潛力逐漸釋放，基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)業(yè)投資加速帶動(dòng)投資回升，緩和制造業(yè)產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)調(diào)控帶來的壓力。外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長作用已經(jīng)處于負(fù)貢獻(xiàn)時(shí)代。工業(yè)盈利在經(jīng)歷了2012年斷崖式下降后開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)明年將增長13%。通脹由降轉(zhuǎn)升，預(yù)計(jì)2013年CPI約為2.5%，PPI約為1%。影響通脹的主要因素包括：負(fù)產(chǎn)出缺口抑制通脹水平，輸入性通脹影響較小，食品價(jià)格自明年下半年將逐步上升。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將對(duì)中長期通脹結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，CPI將趨勢性高于PPI，服務(wù)價(jià)格維持上漲趨勢。整體上看，通脹仍將處溫和區(qū)間。在房地產(chǎn)投資及產(chǎn)出溫和回升的預(yù)期下，通脹環(huán)比也將保持適度增長，同比前低后高，全年通脹水平與2012年相當(dāng)。
預(yù)計(jì)2013年社會(huì)融資總量超過15萬億元，M2增速將為14%-15%，新增貸款達(dá)到9萬億元左右；利率基本穩(wěn)定，人民幣匯率小幅升值1%-2%，公開市場操作力度和規(guī)模加大，一季度降準(zhǔn)的可能性較大。財(cái)政赤字可能超萬億，逐步從“投資型財(cái)政”向“消費(fèi)型財(cái)政”轉(zhuǎn)型，采用杠桿式刺激，如營業(yè)稅改征增值稅、財(cái)政貼息、財(cái)政補(bǔ)貼。2013年貨幣政策仍會(huì)維持穩(wěn)健基調(diào)。中國仍處于“滯脹后時(shí)期”，貨幣政策不會(huì)再度大規(guī)模寬松以支持政府投資擴(kuò)張。但隨著經(jīng)濟(jì)增長的放緩，央行也會(huì)在“穩(wěn)健”的基調(diào)下適度關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)2013年的新增信貸與2012年持平或略有增加，同時(shí)融資結(jié)構(gòu)更偏向直接融資。
中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊周期交替期，呈現(xiàn)出明顯的“周期交替綜合癥”，預(yù)計(jì)未來3到5年中國將推進(jìn)新一輪改革，通過城鎮(zhèn)化、放開壟斷管制和金融改革來釋放增長潛能，再造增長引擎，實(shí)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)周期；服務(wù)行業(yè)崛起，金融、租賃和商務(wù)服務(wù)、醫(yī)療保健、體育和文化娛樂業(yè)景氣有望趨勢性上升，高技術(shù)和裝備制造業(yè)亮點(diǎn)紛呈。
在經(jīng)濟(jì)增長放緩、貨幣政策常態(tài)化及市場全流通的大背景下，A股市場估值體系有望逐步國際化，估值之間的結(jié)構(gòu)化差異會(huì)繼續(xù)縮小，高估的題材股或?qū)⑻幱谮厔菪缘臄D泡沫過程之中。
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