任何金融創(chuàng)新，理論上都屬于不斷突破金融管制的過程。由于缺少金融監(jiān)管，國(guó)內(nèi)P2P一直處于邊緣地帶，還發(fā)生過不少P2P騙資案例，包括2011年9月的貝爾創(chuàng)投事件和2012年6月的淘金貸事件。其他大大小小，肯定也不少。
宜信的確屬于P2P范疇，但宜信模式的根本是將債權(quán)拆細(xì)和轉(zhuǎn)讓。其法律基礎(chǔ)是《合同法》第80條：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”與過去的債權(quán)轉(zhuǎn)讓不同，宜信實(shí)現(xiàn)了該條款在制定時(shí)并未預(yù)計(jì)到的一個(gè)巨大功能：資產(chǎn)證券化，并且實(shí)現(xiàn)流通，從而使宜信成為一家“銀行”。
唐寧以個(gè)人名義先借給借款人100萬元，一般要求每月還固定的錢，一年內(nèi)連本帶息還清（中國(guó)法律不允許非金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，卻保護(hù)個(gè)人發(fā)放貸款，因此宜信只能以唐寧個(gè)人名義發(fā)放貸款）。由此，唐寧獲得一筆100萬元一年期的債權(quán)。做過財(cái)富管理或者私人銀行的朋友肯定明白，債權(quán)整體轉(zhuǎn)讓的難度其實(shí)很大。唐寧的聰明之處就是將這筆債權(quán)進(jìn)行了金額和期限兩個(gè)層面的拆分。
中國(guó)現(xiàn)在的金融市場(chǎng)上，50萬元以下高收益的短期理財(cái)產(chǎn)品非常少，但這個(gè)群體占據(jù)了理財(cái)人群的絕大多數(shù)，所以，一旦一筆100萬元的債權(quán)經(jīng)過金額和期限拆細(xì)后，銷售難度大幅度降低。社會(huì)上大量的閑置資金以極大的熱情成為宜信模式里的出借人。隨著進(jìn)入的資金越來越多，一個(gè)新的“銀行”誕生了。一邊是不斷有債權(quán)進(jìn)來，一邊是不斷拆分，進(jìn)行配對(duì)。
由于定位在低金額，短期限，宜信的騰挪空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他金融機(jī)構(gòu)。所有接受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，例如信托，都有門檻和人數(shù)的限制，而宜信沒有這樣的限制，打著P2P的口號(hào)，他最低的金額可以做到一萬、兩萬，期限可以做到七天到幾年。
銀行是很難輕易破產(chǎn)的。哪怕銀行的壞賬率超過100%，只要不擠兌，流動(dòng)性不出問題，外部監(jiān)管不干涉和約束，銀行就不會(huì)倒下。因?yàn)殄X會(huì)不斷地進(jìn)來，壞賬完全可以被新錢覆蓋掉很大一部分。
要玩好這個(gè)游戲，宜信工作的重點(diǎn)自然是如何讓出借人對(duì)宜信更加放心。所謂的風(fēng)控制度設(shè)計(jì)、紅杉資本注資、引入德勤的審計(jì)等，都指向如何更好地吸引錢流入。
宜信模式會(huì)否出問題，會(huì)否有一天演變?yōu)辇嬍向_局？在我們認(rèn)定所有宜信做的債權(quán)轉(zhuǎn)讓都是真實(shí)合法存在的情況下，關(guān)鍵的關(guān)鍵就是壞賬率了。
對(duì)于宜信的資產(chǎn)質(zhì)量，目前為止，我們可以看到的唯一一份可能相關(guān)的報(bào)告是德勤出具的一份所謂審計(jì)報(bào)告（據(jù)稱是商定程序而非最終版），說宜信不良還款率（壞賬率）為0.7968%。但我個(gè)人認(rèn)為，宜信很難做到這么低的壞賬率。因?yàn)閱喂P貸款金額跟宜信相近的信用卡壞賬率遠(yuǎn)高于3%，宜信如何能把壞賬率控制在1%以下？更何況，信用卡市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)高于宜信，可以用大數(shù)法則來規(guī)避一些特定的風(fēng)險(xiǎn)。
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