“去杠桿化”重擊債基
從萬家基金的鄒昱被調(diào)查，至易方達的馬喜德涉嫌2008年挪用巨額資金從債市牟利，以及中信建投證券、齊魯銀行固定收益部門人員的落馬，均顯示出，一場針對債券市場種種不法行為的整肅風暴，正在升級。
而監(jiān)管層的表態(tài)，則進一步明確了市場的預期。在日前的新聞通氣會上，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會對債券“代持”行為一直是旗幟鮮明堅決予以打擊的，無論是做權(quán)益性還是做債券類都不允許這種利益輸送的行為。下一步，證監(jiān)會對這種問題將更加重視，同時基金公司等市場主體則需要對證監(jiān)會相應的規(guī)范制度做進一步落實和完善工作。這意味著，債券基金借助債券“代持”博取高收益的方式將逐漸成為歷史。
業(yè)內(nèi)人士指出，債券“代持”道路的封閉，將會給債券基金們帶來一次痛苦的“去杠桿化”過程，而這將顯著降低債券基金目前被神話的高收益率。他認為，這將在一定程度上還原基金經(jīng)理們的實際投資能力，基金經(jīng)理將更多從專業(yè)的角度去進行債券投資，而非冀望于過度放大杠桿來博取潛在風險較高的高收益率。
而某基金經(jīng)理則指出，債券基金投資中放大杠桿的需求，并不會因為債券“代持”道路的關(guān)閉而減弱，但在不能做債券“代持”后，加杠桿的需求會集中涌向場內(nèi)回購市場，從而推升場內(nèi)正回購的資金成本，同時降低加杠桿所帶來的收益。他認為，從長遠情況來看，由于加杠桿途徑的減少，以及加杠桿邊際效應的下降和未來信用風險的上升，債券基金對于通過正回購加杠桿的意愿將會逐步降低至一個合理水平，而債券基金所追求的收益率水平也將會從目前的盲目求“高”逐漸轉(zhuǎn)為更穩(wěn)定、更安全的合理收益率。
需要指出的是，從今年以來的債基收益水平來看，雖然債券市場繼續(xù)上漲的空間大幅縮窄，但眾多債基卻依然神奇般地創(chuàng)造了較高的收益率。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，短短一個季度有余，一級債基（A類）今年以來的平均收益率已經(jīng)達到3.7%，二級債基(A類)今年以來的平均收益率已經(jīng)達到3.79%。且這些債基中，不乏收益率達到5%以上者，最高者甚至獲得了超過10%的收益率。一旦被迫“去杠桿化”后，這些債基的神奇收益率或?qū)㈦y以延續(xù)。
行業(yè)“洗牌”呼之欲出
債券市場的反腐風暴，不僅堵住了債券基金和貨幣基金們債券“代持”放大收益率的道路，還有可能因此引發(fā)基金行業(yè)一波強有力的洗牌。
業(yè)內(nèi)人士表示，在過去幾年的競爭中，基金行業(yè)的固定收益領(lǐng)域雖已出現(xiàn)少數(shù)品牌認同度較高的領(lǐng)頭羊，但整體上并未奠定最終的強弱格局，許多起步較晚的基金公司也紛紛將固定收益提升到重要戰(zhàn)略的高度，依然存在著顛覆行業(yè)排名的可能。他認為，債券市場的反腐風暴如果進一步升級，有可能會導致基金行業(yè)中固定收益人才的顯著變動，而那些擁有業(yè)績“神話”的債券基金所面臨的風險要顯著高于其他基金，這或許會誘發(fā)一次行業(yè)洗牌。
需要指出的是，這種洗牌不僅可能發(fā)生在公募基金業(yè)，也有可能發(fā)生在基金專戶領(lǐng)域。據(jù)記者了解，近年來，許多基金公司都大力發(fā)展固定收益專戶業(yè)務，并通過分級、加杠桿等方式為客戶提供超預期的收益，而這種業(yè)務也顯然得到了高端客戶的追捧，甚至出現(xiàn)了客戶自帶資金和債券來謀求合作的現(xiàn)象。由于在固定收益專戶領(lǐng)域，高端客戶更關(guān)注投資經(jīng)理的變動，一旦有明顯口碑的投資經(jīng)理卷入債市反腐風暴中引發(fā)人事變動，極有可能因此改寫基金公司固定收益專戶業(yè)務的格局。
上海某債券基金的基金經(jīng)理則向記者透露，雖然從目前來看，被查處的固定收益基金經(jīng)理人數(shù)很少，但整個行業(yè)對查處力度加大的預期強烈，這引發(fā)了上周信用債拋售數(shù)量的明顯增加，以及部分金融機構(gòu)開始主動清理債券“代持”業(yè)務的現(xiàn)象。“我們所擔心的是，這種現(xiàn)象有可能會導致惡性循環(huán)，比如一些債券 代持 合約難以履行，抑或債券基金收益率因此下滑，進而踢爆行業(yè)內(nèi)的一些黑幕。這對于本來就緊缺的固定收益人才來說，并不是一個好信號。”該基金經(jīng)理說。
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