退出時的股權(quán)價值
Jeff的看法是對的，創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)該只關(guān)注公司的pre估值，因為pre估值中還包含了期權(quán)池，而期權(quán)是由董事會控制，發(fā)給其他員工的。所以，他建議創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該關(guān)注“promote”，即VC投資后創(chuàng)始人自己手中的股權(quán)價值。
但是把“promote”作為對比不同VC的Term Sheet的一個重要財務(wù)指標(biāo)，是值得商榷的。Polaris Venture Partners的技術(shù)顧問Simeon Simeonov提出了一個很重要、但又常常會被忽視的一個原因：公司在做VC融資的時后，誰都沒有賺到錢，因為對于早期的VC融資，創(chuàng)始人想套現(xiàn)基本是不可能的。創(chuàng)始人的“promote”不管是大是小，都是空頭支票，是對不了現(xiàn)的。所以，他認(rèn)為真正重要的是在公司實現(xiàn)退出（exit）的時候，創(chuàng)始人的股權(quán)價值，而不是Jeff和Feld所說的“投資后股權(quán)價值”。
如果一切順利的話，公司退出時，創(chuàng)始人的股權(quán)價值就是“創(chuàng)始人當(dāng)時的股份比例乘上公司的退出價值”。無論是以IPO還是被并購（M&A）的方式退出，公司的退出價值會受到很多不可預(yù)計的因素影響，變動范圍很大。但是，退出時的創(chuàng)始人的股權(quán)比例卻可以在一定程度上進行預(yù)測，比如公司在退出前還需要幾輪融資、每輪融資稀釋多少股份、等。對于一個典型的技術(shù)性公司，平均來說創(chuàng)始人在退出前會稀釋掉45%-65%的股份。創(chuàng)始人要做的，就是盡量讓自己的股權(quán)少被稀釋一些。
期權(quán)池對創(chuàng)始人價值的影響
Simeon還給創(chuàng)始人提出了幾條減少股份稀釋的手段，其中一條是讓創(chuàng)始人從一開始就留出一個大大的期權(quán)池，比如Jeff的案例中，他認(rèn)為30%的期權(quán)池更好，創(chuàng)業(yè)者放棄Jeff是對的。他認(rèn)為一個大大的期權(quán)池，就可以防止以后期權(quán)不夠用，還要創(chuàng)始人繼續(xù)拿出股份，再次被稀釋。 本新聞共 4頁,當(dāng)前在第 3頁 1 2 3 4
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