中國金融改革在過去30多年特別是近15年來有了很大發(fā)展。國際貨幣基金組織（IMF）去年第一次對中國金融體系進(jìn)行了壓力測試，結(jié)果亦顯示中國金融體系總體健康。
但與此同時(shí)，中國金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在積累，受到的外部沖擊越來越多，金融“脫媒”亦在加速。這些都要求中國金融業(yè)必須繼續(xù)推進(jìn)改革，而改革出發(fā)點(diǎn)和目的，必須是堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這是原則和標(biāo)準(zhǔn)。
金融業(yè)不能背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)
金融業(yè)必須面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這是本輪全球金融危機(jī)之后的各方共識(shí)。危機(jī)以后所有人都在總結(jié)，為什么會(huì)發(fā)生如此巨大的危機(jī)？得出的結(jié)論是至少有三個(gè)重要因素，促成了本輪全球金融危機(jī)。
首先是全球金融業(yè)體量過大。2007年，全球金融資產(chǎn)總額占GDP比例為450%～460%。這一占比目前下降到360%左右，也就是說，目前全球金融業(yè)虛擬經(jīng)濟(jì)總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量之比，仍然高達(dá)3.6倍。而關(guān)鍵問題是，金融業(yè)規(guī)模的膨脹主要不是因?yàn)橘Y本金擴(kuò)張引起的，而是杠桿率過高造成的。雷曼兄弟倒閉時(shí)，其杠桿率高達(dá)40倍，即其資本金只占資產(chǎn)規(guī)模的2.5%。
其次，金融業(yè)中介活動(dòng)越來越從傳統(tǒng)的銀行轉(zhuǎn)到以資本市場為主的操作和運(yùn)營。在傳統(tǒng)的中介活動(dòng)中，銀行面對其客戶的經(jīng)營活動(dòng)會(huì)受到一定的監(jiān)管和規(guī)范。而當(dāng)它轉(zhuǎn)向以資本市場為基礎(chǔ)時(shí)，交易規(guī)模就會(huì)迅速擴(kuò)大，但監(jiān)管和規(guī)范卻未能跟上。在發(fā)達(dá)國家，危機(jī)發(fā)生前，商業(yè)銀行的資產(chǎn)經(jīng)過證券化，已有一半以上被市場投資者持有。正是通過資產(chǎn)證券化，銀行業(yè)的交易速度和規(guī)模快速擴(kuò)張。而資本市場強(qiáng)烈的順周期性，已經(jīng)為危機(jī)的發(fā)生準(zhǔn)備了“溫床”。
第三，金融業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐太快，市場對其認(rèn)識(shí)和了解不足。
為什么金融市場會(huì)發(fā)展得如此之快？為什么整個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)從銀行業(yè)轉(zhuǎn)向影子銀行業(yè)？為什么資產(chǎn)證券化會(huì)如此之膨脹？一個(gè)很重要的原因，就是金融業(yè)背離了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，轉(zhuǎn)而為自我服務(wù)。
金融業(yè)在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)時(shí)，其受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的約束，發(fā)展具有規(guī)范性和合理性。但一旦它從為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)樽晕曳⻊?wù)，整個(gè)金融市場就可以無限“野蠻生長”。危機(jī)之前，全球金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模高達(dá)450萬億美元，至今還有400萬億美元。外匯市場目前一天的交易量超過5萬億美元，但其中98%和貿(mào)易沒有關(guān)系。當(dāng)整個(gè)金融業(yè)轉(zhuǎn)向自我發(fā)展時(shí)，交易速度在加快，波動(dòng)亦在加劇，影響力同時(shí)也在擴(kuò)大。
當(dāng)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離達(dá)到一定程度時(shí)，就不但會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)，而且會(huì)誤導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，本輪全球危機(jī)始于美國“次貸危機(jī)”便是明證。次貸及其衍生品的膨脹人為地刺激了房地產(chǎn)市場的發(fā)展，制造了房地產(chǎn)泡沫。最后，相關(guān)金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，接著又導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。
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