上市產業鏈大撒胡椒面
“上市都是中介在做。前幾年企業爭‘國家馳名商標’的時候，也是企業給錢，中介運作。”陳偉進告訴財新記者，“晉江老板喜歡聚一起喝茶喝酒，一個上市了，就會把團隊介紹給其他人。”
在晉江，中介上門找公司是常態，券商、投行都有業務員負責晉江企業，一些券商還在晉江設立了辦事處，專門負責上市，甚至銀行直投部門也積極參與其中。其他各類風投、PE，以及或有名或陌生的律師、會計事務所，紛紛涌入晉江。
馬明是亞太匯集集團合伙人，在中介牽線下，他到晉江幫助兩個企業規范財務，然后做上市。這次，他考察的一個企業上市的目標市場竟然是泰國。他說，泰國證券交易所將推出國際版的消息已在圈內傳開，目前有超過15家中國企業希望去泰國上市。對這次接觸的晉江企業，他評價稱，“做的生意挺多，但往往只有一塊業務有上市潛力。但泰國對上市公司分紅要求嚴格，每年不得低于3%。如果財務上老老實實，很多利潤微薄的晉江企業恐怕很難如愿上市。”
包括馬明在內的多位采訪者都指出，在晉江幫忙做上市的中介非常多，但良莠不齊。倪忠森回憶稱，有好些中介找到他說要合作幫助企業上市，“連財務報表都不會看的也想做上市的生意，這樣的人真不敢見。”
中介幫助企業上市的手法也多種多樣。前述金雞服飾中介指出，某些資產管理公司并不尋求高額咨詢費，甚至打著免費做上市的旗號，但要求4%到9%的股份。加上引入的風投公司，有些上市企業創始人家族的股份攤薄至僅50%。
倪忠森則介紹，有些PE公司在晉江甚至只看行業，并不關心具體企業，像“撒胡椒面”一樣投資。資料顯示，一家名為財富投資的PE就在好幾個德國上市企業中占有6%到9%不等的股權。
對于企業不惜大量稀釋股份上市，倪忠森指出，有些企業是在中介幫助下玩“空手套白狼”，“一個產值只有6000萬的企業，財務數據造出6億，即使股份攤薄，只要能圈到錢也是劃算的。”他說，“上市給穿漂亮衣服是當然的，但是有些造假真是太離譜了。”而一旦開始做假賬，后續就是一條不歸路，每年財報數據都得跟著造假。
東窗事發者也不鮮見。陳偉進告訴財新記者，運動服飾公司德爾惠在籌備上市時交給中介運作，三年前被政府查出財務造假，“那時候還說要抓德爾惠的人，中介真是害人”。德爾惠現在改變計劃，準備在上海證券交易所上市。日前，證監會已受理德爾惠IPO申請。
喜得龍2008年上市涉嫌造假，則拉下了大牌中介。2008年，高盛4億元入股喜得龍，2008年幫助其香港上市，保薦機構是高盛和德銀，安永擔任審計。但公司IPO前十天突然終止上市，媒體報道喜得龍涉嫌虛假借貸，財務也未能通過審核。但在高盛幫助下，公司最終于2009年在美國納斯達克借殼上市。
上市成功的企業這兩年也先后爆出丑聞。美國渾水公司等對沖基金2010年開始通過揭露中概股造假做空市場。此后雪球越滾越大，近期美國證監會更是因為財務造假問題將四大會計事務所告上法庭。
目前，納斯達克上市的晉江左岸服飾(NYSE：ZA)在美國券商公布的調查黑名單里排在首位。前述金雞高管透露，左岸服飾和另一家晉江服裝企業聘用了相同的財務機構，“兩家不同企業，相同的財報，能不出事么?”
在上市產業鏈的最前端，是海外的各大證券交易所。晉江金融上市辦公室(下稱上市辦)人員透露，過去幾年，香港交易所、新加坡交易所等都曾來晉江做推介會。他介紹，海外的交易所公司化運作，有盈利需求，晉江企業密集批量在某個市場上市也是交易所的業績。
“德國法蘭克福市場上市部副總裁阮宇星每年都會來晉江兩三次。”倪忠森說。阮宇星近年頻繁在國內各大金融會議上露面，宣傳法蘭克福市場，鼓勵中國企業赴德上市。晉江企業以及周邊石獅、南安，臨近的福州等地企業，成了法蘭克福上市的生力軍。
阮宇星曾列舉德國上市的諸多好處：程序簡單，不存在排隊現象，不會因為金融海嘯停發IPO，完全市場化管理;德國金融監管局的審批是注冊式或備案式審批，操作中不進行實質性審批;上市只看融資故事和要求是否合理，財務數字是否真實并不是審查對象，其審查對象只是按照《歐盟招股說明書法》，審查招股說明書內容是否齊全;招股說明書的審批一般不超過20個工作日;重要的是，法蘭克福上市費用較低，掛牌上市5500歐元(約合4.4萬元人民幣)，每年年費1萬歐元(約合8萬元人民幣)。二次發行成本占融資額的3.3%，同時二次發行只要不超過總市值的10%，就不需要德國金融監管局審批。
德國上市熱剛剛興起，早先火爆的新加坡市場卻傳出問題。生產基地位于中國的“龍籌股”板塊六只股票違約，遭遇信用危機。在新加坡市場上市的中國企業本來比在香港和內地上市的企業估值低，因為新加坡市場不是特別認可中國概念股票。有些中國公司在新加坡上市之后又拆分了業務去臺灣上市。2010年4月，因市值、成交量雙低，晉江以生產果凍起家的蠟筆小新公司選擇了從新加坡退市，轉投香港交易所。2005年蠟筆小新以“中國休閑食品”(China Lifestyle food)之名新交所上市時發行價是28.5分新幣(約合1.5元人民幣)，而退市回購價是17.8分新幣(約合1元人民幣)。退市一年后，蠟筆小新轉到了香港市場募資7.47億港元，除去傭金等費用，獲得5.42億港元進賬。
倪忠森告訴財新記者，類似蠟筆小新這種轉戰交易所的手法并不新奇。對于傳統制造業，上下游關聯企業很多，一些上市企業并未披露所有關聯交易。而他們資本騰挪的慣用手法是——先在一個海外市場買殼或IPO上市，再通過上下游鏈條輸送利益，轉移資本，棄殼退市后，如法炮制再上其他市場圈錢。
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