進(jìn)退從容的業(yè)務(wù)拆分和處置
李嘉誠(chéng)常用拆分上市與業(yè)務(wù)處置售賣(mài)兩種方法籌資。我們留意到，其所做交易的時(shí)點(diǎn)頗有深意。在3G業(yè)務(wù)虧損的2002-2009年，“長(zhǎng)和系”的拆分和售賣(mài)達(dá)9次之多，所得資金即使不算那些缺乏數(shù)據(jù)的交易也超過(guò)上千億港元，為支撐持續(xù)虧損的3G業(yè)務(wù)立下了汗馬功勞。
“長(zhǎng)和系”旗下業(yè)務(wù)眾多，李嘉誠(chéng)的拆分和業(yè)務(wù)售賣(mài)有無(wú)規(guī)律可循呢？企業(yè)的業(yè)務(wù)拆分上市相較于業(yè)務(wù)處置較為柔和，大部分拆分上市后控股企業(yè)仍保留大股東地位，而業(yè)務(wù)處置一般意味著失去大股東地位。從產(chǎn)業(yè)上看，“長(zhǎng)和系”拆分上市的產(chǎn)業(yè)大都是發(fā)展前景日趨黯淡者，而被其處置的業(yè)務(wù)未來(lái)的盈利空間比被拆分的業(yè)務(wù)狹窄，主要集中于受新興3G通訊業(yè)務(wù)打壓的傳統(tǒng)電訊業(yè)務(wù)。從1997-2010年，和記黃埔七項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的息稅前盈余對(duì)集團(tuán)盈利的歷年Cye貢獻(xiàn)比例和歷年增長(zhǎng)幅度的均值可見(jiàn)，港口和基建業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)盈利最多，但增長(zhǎng)也較慢。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是穩(wěn)固現(xiàn)金流的源泉，李嘉誠(chéng)在歷史上很少對(duì)之進(jìn)行拆分和售賣(mài)，唯一例外是2011年將和記港口信托拆分在新加坡上市。信托相較于一般上市公司在現(xiàn)金派息上更有優(yōu)勢(shì)，可將營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流用于派息，且控制權(quán)又牢牢掌握在和記黃埔手中。因此，港口信托對(duì)于集團(tuán)企業(yè)汲取旗下企業(yè)資金優(yōu)勢(shì)明顯。此外，由于上海港和寧波港等北方港口的興起，和記港口信托下的深圳鹽田港和香港港口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)放緩，前景已看淡，李嘉誠(chéng)此舉也有剝離盈利前景黯淡業(yè)務(wù)、提升集團(tuán)整體盈利能力的效果。
零售業(yè)與能源行業(yè)的息稅前盈余增長(zhǎng)幅度和前景也是七項(xiàng)業(yè)務(wù)最高的。對(duì)此種業(yè)務(wù)，李嘉誠(chéng)應(yīng)會(huì)長(zhǎng)期持有，不會(huì)在近期分拆。2011上半年，坊間流傳屈臣氏分拆上市，李嘉誠(chéng)公開(kāi)表示，不排除再分拆業(yè)務(wù)上市，但認(rèn)為不會(huì)分拆零售業(yè)務(wù)，其原因或許正在于此。
房地產(chǎn)行業(yè)的盈利貢獻(xiàn)和增長(zhǎng)居于七項(xiàng)業(yè)務(wù)的中間水平，將其中已開(kāi)發(fā)成熟、盈利概念已窮盡的項(xiàng)目拆分出去，既有利于獲取融資，也有利于提升集團(tuán)的整體盈利能力。當(dāng)然，由于這些項(xiàng)目一般還會(huì)有穩(wěn)固的現(xiàn)金流入，采取信托的方式比較適合充分利用這些物業(yè)的可觀現(xiàn)金回報(bào)。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)三度分拆房產(chǎn)信托上市，證明了這一點(diǎn)。
電訊行業(yè)的盈利貢獻(xiàn)和增幅最弱。傳統(tǒng)電訊業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，被3G業(yè)務(wù)取代的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。李嘉誠(chéng)自出售Orange以來(lái)，其傳統(tǒng)電訊業(yè)務(wù)一直處于收縮狀態(tài)，和記電訊一直獨(dú)立上市，海外的傳統(tǒng)電訊業(yè)務(wù)也在售賣(mài)。這種處置有助于籌措資金支持新興的3G業(yè)務(wù)。
拆分和售賣(mài)是李嘉誠(chéng)資本運(yùn)作手法的重要一環(huán)，這種大規(guī)模的資產(chǎn)處置不同于單純的股權(quán)融資，會(huì)對(duì)實(shí)體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。通過(guò)有選擇的拆分和售賣(mài)，逐漸淘汰盈利日漸萎縮的產(chǎn)業(yè)，李嘉誠(chéng)很好地解決了企業(yè)集團(tuán)多元化過(guò)程中常見(jiàn)的盈利水平下降問(wèn)題；而拆分所獲得的巨額資金又能夠使之減少對(duì)債務(wù)融資的依賴，減輕了利息負(fù)擔(dān)，增加了Cye資本投放的自由度。2002-2009年，面對(duì)3G業(yè)務(wù)的巨額虧損，和記黃埔的資產(chǎn)負(fù)債率一直穩(wěn)定維系在60%以下。其歷年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，3G虧損重負(fù)就落在了拆分和售賣(mài)資產(chǎn)所產(chǎn)生的“出售投資及溢利” 上。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專(zhuān)家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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