King of Capital 這本書在對(duì)黑石的投資項(xiàng)目以及其它并購公司的三十年來的項(xiàng)目做了分析之后，得出如下幾個(gè)結(jié)論：
（1）并購者當(dāng)然是唯利是圖的商人（誰又不是呢？），但是，他們?cè)诳陀^上為眾多企業(yè)在最困難的時(shí)候提供了一個(gè)額外的選擇，可以叫雪中送炭。他們的資金與傳統(tǒng)的銀行融資大不相同。在這一點(diǎn)上，他們與高利貸業(yè)者的光榮使命是一樣的。
（2）他們確實(shí)在剛剛并購一家企業(yè)之后，會(huì)裁員。但是，難道人浮于事就是好事嗎？（如果是那樣的話，中國企業(yè)就都會(huì)成為世界的楷模！）而且，他們?cè)诓脝T之后，盤活了企業(yè)，后來又創(chuàng)造就業(yè)，或者避免了企業(yè)的倒閉，保住了很多就業(yè)機(jī)會(huì)。
（3）過去三十年，并購行業(yè)的成功與西方世界的利率長(zhǎng)期下滑有關(guān)。利率下滑的結(jié)果是資產(chǎn)估值上升（即，市盈率是市場(chǎng)利率的倒數(shù)）。買下一個(gè)企業(yè)，只需要等它幾年，估值就上去了，你便可以賣出。我個(gè)人認(rèn)為，其實(shí)，整個(gè)投資界（并購也好，PE也好，買股票也好）都得益于另外一個(gè)巨大的因素：時(shí)間。即使利率永遠(yuǎn)不變，資產(chǎn)估值的倍數(shù)不變，一個(gè)正常的企業(yè)在正常年代會(huì)不斷增值，有時(shí)快一點(diǎn)，有時(shí)慢一點(diǎn)。耐心綜究會(huì)有回報(bào)：大回報(bào)，小回報(bào)。只要分散風(fēng)險(xiǎn)，賺錢的概率大于虧錢的概率。這也是巴菲特賺錢的核心要素之一。
（4）并購基金和PE基金靠什么賺錢？當(dāng)然，業(yè)者們經(jīng)常宣稱，他們給所并購的企業(yè)帶來了管理和效率的提升。這是賺錢的源頭。但是，作者認(rèn)為，這有夸大和自我美化之嫌。無數(shù)并購案例證明，他們主要還是搭車一族。當(dāng)然，搭車并沒有什么錯(cuò)。這就是一門生意，一門好生意。輸了是LP的，賺了是大家的（LP拿八成，GP拿兩成）。財(cái)技不是一個(gè)貶義詞。
（5）時(shí)點(diǎn)很重要。作者認(rèn)為，過去三十年，美國幾百項(xiàng)并購交易賺錢的源頭是時(shí)點(diǎn)（和經(jīng)濟(jì)周期）的把握（timing)。即，買低賣高。也就是說，靠運(yùn)氣。對(duì)此，我個(gè)人是有點(diǎn)體會(huì)的。
2006－2008 年，我在深圳控股（604 HK Cye）做執(zhí)行董事和COO。我的主要工作就是買賣資產(chǎn)，很象并購基金的工作。我主持賣掉了十多項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)，包括電廠，收費(fèi)公路，電視臺(tái)，物業(yè)和工廠。我也負(fù)責(zé)做了幾項(xiàng)收購。也許，我的樣本太小，時(shí)間太短（三年），或者因?yàn)槟菐啄杲?jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的頂峰吧。我們的資產(chǎn)處置全部是成功的，而所有的并購都是虧錢的。也就是說，我（們）沒什么本事，只是碰到了運(yùn)氣好而已。
未來幾十年，中國將一直是世界上并購行業(yè)最肥美的土壤：因?yàn)檫@里有世界上效率最低的企業(yè)（特別是國企）和組織結(jié)構(gòu)最不合理的企業(yè)，而且眾多。大量的上市公司和非上市公司只需要用常識(shí)（完全不需要高科技）重新組織一下，改變一下激勵(lì)機(jī)制（炒掉幾個(gè)碩鼠和懶漢），即可給企業(yè)明顯增值。Low hanging fruit。不過，書記，市長(zhǎng)和總經(jīng)理們需要做點(diǎn)犧牲。這也是障礙所在。
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