募資陷入困境、可投項(xiàng)目減少、退出回報(bào)收窄，諸多跡象顯示，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資業(yè)在今年已迎來(lái)“洗牌年”，并可能在明年上半年出現(xiàn)更為慘烈的淘汰。
在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，PE主要分為創(chuàng)業(yè)投資、夾層基金和并購(gòu)型基金，后兩者主要投資于已上市公司，以控股型收購(gòu)為主;而在國(guó)內(nèi)PE業(yè)，夾層基金和并購(gòu)型基金尚未得到發(fā)展，占比最大的為投資于未上市企業(yè)少數(shù)股權(quán)的成長(zhǎng)型基金。
“雖然中國(guó)PE業(yè)有其獨(dú)有的發(fā)展特點(diǎn)，但終究需要回歸行業(yè)發(fā)展的普適性規(guī)律，也意味著目前國(guó)內(nèi)存量過(guò)剩成長(zhǎng)型基金的管理機(jī)構(gòu)面臨著淘汰或轉(zhuǎn)型。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
雖然PE管理公司目前還未出現(xiàn)大規(guī)模的倒閉潮，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不乏一些2011年前后成立的PE，“用不低的價(jià)格把錢(qián)投得差不多了，現(xiàn)在卻募集不到新的資金，同時(shí)感到項(xiàng)目也很難做，三五個(gè)人的團(tuán)隊(duì)也就散伙了。”
錢(qián)難募，項(xiàng)目難找，退出遇阻，這幾乎成為今年P(guān)E生態(tài)圈的基本關(guān)鍵詞，同時(shí)行業(yè)困境也直接影響了部分一線投資人員的情緒，PE業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)人才外流的情況。
募資困難
早在今年初，就有PE業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者斷言：“以前做PE看投資，今年看融資。”看投資考察的是PE管理人獲取和甄別好項(xiàng)目的能力，而看融資則意味著誰(shuí)能在今年融到錢(qián)，誰(shuí)才能在市場(chǎng)上保全。在該人士看來(lái)，傳統(tǒng)意義上，PE基金管理人的收益多來(lái)自于管理費(fèi)，大量管理人是抱著“玩一票”的心態(tài)，單純靠管理費(fèi)過(guò)活：管理費(fèi)花光了，所投項(xiàng)目又上不了市，最后只有死路一條。
清科數(shù)據(jù)顯示，今年三季度共有45只私募基金有資金募集到位，與去年同期相比下降47.1%。45只基金共計(jì)募集26.69億美元，同比下降幅度較大達(dá)到79.3%。新募基金平均單筆募資規(guī)模5931.31萬(wàn)美元，為2010年以來(lái)最低，低迷程度由此可見(jiàn)一斑。
項(xiàng)目難尋
創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘三年來(lái)，隨著深創(chuàng)投、九鼎等“撈浮油”式的快速投資，目前市場(chǎng)一個(gè)普遍共識(shí)是，那些“低垂著的果實(shí)”已經(jīng)所剩不多。單純靠好項(xiàng)目的成長(zhǎng)性來(lái)賺錢(qián)已越來(lái)越難。尤其在今年經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“變難看”了，這更讓那些握有現(xiàn)金的GP們不敢輕易出手。以中科招商為例，去年其投資數(shù)目達(dá)到111個(gè)，而今年迄今僅投資了三十幾個(gè)。
而包括如弘毅、鼎暉、中信產(chǎn)YE基金這些管理上百億資產(chǎn)的大型PE管理機(jī)構(gòu)也面臨著“投資難”困境。目前這幾家PE有的開(kāi)始設(shè)地產(chǎn)基金、進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，如鼎暉;有的進(jìn)行PIPE投資，如弘毅不惜折本力挺蘇寧定增;還有的幫助產(chǎn)業(yè)資本出海或中概股“私有化”，如中信產(chǎn)YE基金聯(lián)手三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，博裕、中信參與阿里巴巴回購(gòu)股份等。
黃嵩認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大型PE從目前成長(zhǎng)型資本轉(zhuǎn)為并購(gòu)型資本是必然趨勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)銀行不能提供并購(gòu)貸款，這限制了PE進(jìn)行杠桿收購(gòu)。
退出遇阻
今年以來(lái)僅有1家互聯(lián)網(wǎng)公司唯品會(huì)在美國(guó)上市，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司延后或放棄了在美國(guó)掛牌的計(jì)劃，赴美上市窗口始終處于關(guān)閉狀態(tài)。香港IPO市場(chǎng)也同樣不景氣，三季度發(fā)生在香港主板IPO的6起案例平均回報(bào)僅為1.1倍，基本在VC/PE的投資成本邊緣。
境內(nèi)資本市場(chǎng)雖然目前回報(bào)水平尚居于其他市場(chǎng)之首，但由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO審核節(jié)奏放緩、上市的不確定性猶存，目前在203家預(yù)披露招股書(shū)但尚未IPO的企業(yè)中，背后總計(jì)131.21億元的私募創(chuàng)投資金在等待退出。
退出遇阻、項(xiàng)目難投，這也直接影響了一線投資人員的情緒。近日多名PE從業(yè)人員表示對(duì)PE行業(yè)的悲觀失望。浙商創(chuàng)投投資經(jīng)理張丁直陳：“投資經(jīng)理工資低、開(kāi)支大，長(zhǎng)期回報(bào)更像畫(huà)餅。現(xiàn)實(shí)讓大家壓力很大，浮躁得很，怎么可能潛心研究項(xiàng)目呢?”
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