人的一生能有多少次趕上好的投資機(jī)會(huì)?
如果，你在蘋果iMac平板顯示器臺(tái)式機(jī)發(fā)布時(shí)的2002年9月，以15美元的價(jià)格買入幾手蘋果股票并堅(jiān)定持有，到現(xiàn)在你的收益是42.9倍。如果你在2004年6月騰訊赴香港上市就投資，它的股價(jià)從4.5美元一路攀升到現(xiàn)在的248美元，你的收益率是3100%。如果你在百度2005年8月上市時(shí)投資，那么，你的每股66美元將一路漲到718美元的高點(diǎn)，收益是1080%。
財(cái)富總是跟巨大的創(chuàng)新機(jī)會(huì)捆綁在一起。原本一個(gè)老邁的傳統(tǒng)行業(yè)要積累幾十年的財(cái)富，新興產(chǎn)業(yè)可能只需要幾年時(shí)間。扎克伯克從2004年2月在哈佛校園里推出Thefacebook——Facebook的前身開始，這個(gè)破天荒的社交網(wǎng)絡(luò)模式橫掃全球。2012年5月18日，F(xiàn)acebook以160億美元的規(guī)模上市，扎克伯克在短短8年時(shí)間，成為全球第四大首富。
投資同樣也是如此，一個(gè)企業(yè)如果能用科技創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)，它就能為股東創(chuàng)造價(jià)值。1999年時(shí)，IBM的主打產(chǎn)品2.5英寸磁盤驅(qū)動(dòng)器開始走上了泛濫貨品化之路。所幸IBM迅速在高端市場(chǎng)創(chuàng)建了一項(xiàng)咨詢加系統(tǒng)整合得到了高級(jí)業(yè)務(wù)，這種重視創(chuàng)造力的改變，讓它的利潤(rùn)隨之而來。
好吧，我們現(xiàn)在知道，互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在最熱門的是社交和電子商務(wù)。那么，電子商務(wù)有兩個(gè)大公司：阿里巴巴和京東。阿里巴巴2012年6月在港股退市了，馬云似乎暫時(shí)還沒什么上市的打算。所以，當(dāng)京東傳來上市的消息，讓很多投資人非常興奮——他們甚至有一種八卦心態(tài)：京東要么是電商業(yè)最大的奇跡，要么是中國(guó)電商的丑聞。
它未來是給人們帶來巨大財(cái)富的騰訊或百度嗎?
剖析京東投資價(jià)值
估值模型究竟是什么
1那個(gè)叫“現(xiàn)金流量貼現(xiàn)”的價(jià)值模型
想先知道京東值多少錢，不如先了解一下，一家公司的價(jià)值是怎么計(jì)算的。這聽起來是個(gè)技術(shù)性很強(qiáng)的工作——它確實(shí)有那么些技術(shù)含量。
所幸一些很聰明的人幫我們想出了一些方法。
其中一個(gè)聰明人叫約翰·博爾·威廉斯，在1942年的時(shí)候，他提出了一個(gè)公司的投資價(jià)值模型，他寫了本書，叫做《投資價(jià)值理論》，里面提到了一個(gè)非常有用的估值理論——現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型理論，也叫DCF法。
約翰·博爾·威廉斯給出了價(jià)值計(jì)算的數(shù)學(xué)公式。這個(gè)公式非常復(fù)雜，中間變量也非常多。但歸根結(jié)底，我們只需要知道，這套理論的依據(jù)是股票的價(jià)值等于這個(gè)股票未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，也就是說，今天任何股票、債券或公司的價(jià)值，取決于這個(gè)資產(chǎn)在整個(gè)剩余使用壽命期間，預(yù)期能夠產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。
你可以這么理解，從投資角度，一個(gè)人的投資價(jià)值怎么計(jì)算?大致可以說，是他工作年限所產(chǎn)生的凈收入，這個(gè)我們也稱為現(xiàn)金流，我們只要計(jì)算一下，這個(gè)人工作40年的現(xiàn)金流就行了。公司與人的不同是，偉大的公司可以存在很長(zhǎng)時(shí)間，比如100年，然而，一家公司總是在最初的時(shí)候發(fā)展速度更快，進(jìn)入成熟期后發(fā)展速度也會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)緩和的發(fā)展周期，而發(fā)展期產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)更為明顯。
這個(gè)公式的大致做法，就是把預(yù)計(jì)進(jìn)入平臺(tái)期的時(shí)間周期找出來，比如10年，然后再給這個(gè)公司10年之后的發(fā)展速度一個(gè)穩(wěn)定的成長(zhǎng)比率，比如每年增速10%。這樣大致能計(jì)算出這家公司未來某一年的現(xiàn)金流。然后倒回來，計(jì)算之前每一年的現(xiàn)金流。倒回到今年，就知道現(xiàn)在這家公司值多少錢。
一個(gè)公司每年獲得的現(xiàn)金流除了用以維持公司的運(yùn)營(yíng)、繳稅以及支付資本性支出之外，所剩下的現(xiàn)金就被稱為自由現(xiàn)金流。
不過比較麻煩的是，這些自由的現(xiàn)金就是可以用來發(fā)還給投資人，也可以加大公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模的那部分，這部分價(jià)值也要妥善估計(jì)，另外，你要預(yù)估未來現(xiàn)金流，這不是一個(gè)很容易客觀的事，畢竟誰也無法預(yù)期一家公司還能有多長(zhǎng)時(shí)間的壽命，它在什么情況下會(huì)被并購，它所在的行業(yè)什么時(shí)候會(huì)被新技術(shù)沖擊或者代替。
只是相對(duì)而言，這個(gè)方法考慮到了公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，總的來說還算是一個(gè)不錯(cuò)的衡量一個(gè)公司價(jià)值的方法。
2這也是價(jià)值投資依據(jù)
我們都聽說過價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆的一些名言，比如我們要投資價(jià)格比價(jià)值低的股票。這聽起來很靠譜，但我們大多數(shù)人都不知道這個(gè)價(jià)值是怎么回事，又如何與現(xiàn)在的股價(jià)進(jìn)行比較呢?
格雷厄姆的學(xué)生，股神巴菲特在衡量一個(gè)公司的價(jià)值時(shí)，也經(jīng)常用到約翰·博爾·威廉斯這個(gè)方法。
不過巴菲特在計(jì)算現(xiàn)金流時(shí)有自己的方法，在他看來，現(xiàn)金流其實(shí)就是稅后利潤(rùn)+資本折舊+攤銷-其他資本性支出-可能增加的運(yùn)營(yíng)所需資金，他也把這個(gè)叫做“股東收益”。
只是，這個(gè)“股東收益”在計(jì)算時(shí)基本還只是個(gè)模糊性的數(shù)字，投資者不能準(zhǔn)確判斷公司具體可能增加多少運(yùn)營(yíng)資金。
3為什么可以用做成長(zhǎng)股估值
像自由現(xiàn)金流這種估值方法，對(duì)于開始投入比較大、公司運(yùn)營(yíng)中投入相對(duì)少的企業(yè)比較有價(jià)值，對(duì)于制造業(yè)的價(jià)值判斷作用就相對(duì)比較小，這是因?yàn)橹圃鞓I(yè)每年的運(yùn)營(yíng)資本所需資金變化量太大了。
京東這樣的成長(zhǎng)型公司，就是處于這一類型，目前京東處在高速發(fā)展階段，它在前幾年的發(fā)展速度非常快，而且，它的資金有很大一部分作為投入。
不過值得注意的是，對(duì)于估值，并非只有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)這一種方法，比如我們最通常聽到的P/E(市盈率，價(jià)格/利潤(rùn))、P/S(價(jià)格/銷售額)，也都是衡量一個(gè)公司價(jià)值的好方法。
只是它們的區(qū)別是，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)在估值體系中叫做絕對(duì)估值法。而市盈率法、市銷率法等，都屬于相對(duì)估值法，也叫可比公司法。可比公司法大致的思路就是，挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值。 本新聞共 4頁,當(dāng)前在第 1頁 1 2 3 4 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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